国際決済銀行（BIS）が公表した研究によれば、ステーブルコインは法定通貨の金融市場の安定性を保証する重要なメカニズムが欠けており、中央銀行が規制権限を持つ運用モデルがプライベートなステーブルコインより優れているという。
著者らはステーブルコインと、オンショアおよびオフショアの米ドル決済との類似性を用いて、ステーブルコインの決済メカニズムの弱点を探った。研究によれば、「ユーロドル市場と外国為替市場の両方で、プライベートな銀行の信用が弾力性の限界に達したとき、中央銀行の信用が介入し、最終的な目標はグローバルドル決済の価値を保護することだ」という。
ステーブルコインはオンチェーンとオフチェーンの資金を橋渡しし、法定通貨の米ドルの価値を最大3つの「表面的な」メカニズムを通じて維持する：それは、準備金、過剰担保化、および/またはアルゴリズム取引プロトコルを通じてだ。準備金は、「短期の安全なドル資産の同等の価値」である。著者らによれば、ステーブルコインは、準備金やアルゴリズムに依存するかどうかにかかわらず、短期的な需要を満たす能力（流動性）に基づいて、長期的な需要を満たす能力（資本力）を誤って仮定しているという。
さらに、準備金は必然的に法定通貨マネーマーケットに結びついている。これにより、ステーブルコインの安定性が法定通貨マネーマーケットの状況に連動するが、経済的なストレスが発生したときには、オンショアとオフショアの両方で銀行の流動性を維持しようとするメカニズムが存在する。しかし、ステーブルコインにはそのようなメカニズムが欠けている。著者らが挙げた一例は、今年の銀行危機だ。「2023年3月のシリコンバレーバンクへの最後の貸し手支援は、事実上、SVBに大量の預金を持つステーブルコインUSDCへの最後の貸し手支援でもあった」と著者らは指摘する。
研究は、ステーブルコインが直面する困難に対するモデル解決策として、規制された負債ネットワークを提案した。そのモデルでは、すべての請求が規制の範囲内で単一の台帳で決済される。「中央銀行を含む完全な銀行システムのコミットメントがあれば、今日のプライベートなステーブルコインが欠けている信頼性が得られるだろう」と著者らは語った。
BISはステーブルコインに対する注目を高めており、11月初めにはステーブルコインがペッグ値を維持できない例を調査した研究を公表した。この研究では、2019年1月から2023年9月までの間、法定通貨に裏付けられたステーブルコインがそのペッグ比率を94%しか維持できなかったとして、ステーブルコインを「安全な価値保存手段ではない」としている。
翻訳・編集 コインテレグラフジャパン
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